【全球时快讯】光期能化:基建投资仍有韧性,沥青需求静待花开
基建投资仍有韧性
沥青需求静待花开
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预计今年专项债整体发行节奏仍维持前置,二季度新增专项债发行将有所提速,形成发行高峰,通过“早发快用”尽早形成实物工作量。尽管前3月全国固定资产投资(不含农户)同比增速有所放缓,但基建整体韧性较强。随着疫后经济形势逐步明朗和二季度气温转暖,开工项目、规模还会继续扩大,预计今年基建投资增速仍有望保持较高的景气度,实物工作量或好于去年。
从近期调研情况来看,对于沥青整体而言,南方需求缓慢恢复,北方需求仍未有明显起色。不过今年建筑防水行业需求增加明显,终端防水企业集中备货,需求陆续有所增加。道路需求方面,4-5月北方道路需求预计有一定增量,随着北方气温持续回暖,4月部分施工项目有望恢复,届时将带动终端需求增加,但是南方降雨天气增加或对于需求的恢复有一定阻碍。此外,调研反馈整体终端项目仍然存在一定资金偏紧的问题,或与基建投资增速放缓相印证,后续的需求改善也需要资金端的进一步发力。
预计二季度沥青整体需求仍较一季度会有所增加,我们预测二季度沥青下游终端+出口需求量或达835万吨,环比增速约10%左右。但是供应方面也存在较大压力,从目前排产来看,稀释沥青进口手续抽查或将影响小部分原料供应,叠加河北鑫海石化二季度计划全厂检修至5月底,但从调研来看4月基本大多数炼厂按照计划正常生产,同时5月主营和地炼排产继续维持高位,二季度供应仍然有望继续增加。在供应端压力仍然较大,需求等待恢复的背景下,价格上行驱动不足,高价或对下游需求产生负反馈,预计沥青盘面与现货价格整体或维持震荡偏弱运行。
一、新增专项债发行延续前置
一季度,全国多地加快地方债发行节奏,财政发力维持前置态势。今年3月的《政府工作报告》中提出,政府投资和政策激励要有效带动全社会投资,我国今年预算安排的新增专项债规模达到3.8万亿元,同比上年增加1500亿元。与去年同期发行节奏类似,全国在一季度末发行了全年专项债限额的三分之一左右。截至4月15日,年内新增专项债发行规模达1.44万亿元,从发行进度看,已发行新增专项债规模占全年限额超35%,基本与去年同期持平,共有27个省份(包含自治区、直辖市)发行新增专项债,投向以基建类为主。
去年以来,通过预算安排和依法盘活专项债限额空间,我国年内累计发行新增专项债超过4万亿元,支持约3万个重点项目建设。预计今年专项债整体发行节奏仍维持前置,二季度新增专项债发行将有所提速,形成发行高峰,通过“早发快用”尽早形成实物工作量。此外,去年在作为“准财政”工具的政策性开发性金融工具与专项债相互配合之下,持续形成投资拉动力,今年政策性开发性金融工具仍是弥补重大项目资金本的重要渠道,有望继续发力带动基建投资保持高增长。
二、基建投资仍有韧性
最新公布的3月经济数据显示,2023年1-3月国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目42个,总投资2803亿元;全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.1%,3月同比增速4.7%,增速有所放缓;1-3月广义基建投资同比增速10.8%,3月同比9.9%,单月增速同样小幅回落,但基建整体韧性较强。随着疫后经济形势逐步明朗和二季度气温转暖,开工项目、规模还会继续扩大,预计今年基建投资增速仍有望保持较高的景气度,实物工作量或好于去年。
从交通运输分项看,2022年全国完成交通固定资产投资超3.8万亿元,同比增长超6%,其中公路完成固定资产投资2.9万亿元,同比增长9.7%。今年一季度我国公路水路交通固定资产投资完成额再度实现正增长,1-3月我国公路水路交通固定资产投资达5889亿元,同比增长15.0%,其中3月份为2732亿元,同比增长14.4%。
根据各省最新公布的2023年交通建设计划投资数据显示,2023年都将是是实施“十四五”规划承上启下的关键一年,在一系列交通建设项目加快建设的基础上,继续加大了交通基础设施投资力度。据Mysteel不完全统计,截至今年2月底,全国有21个省份公布其2023年交通建设计划投资情况,总投资超3万亿。
三、沥青需求静待花开
春节之后,基建需求强度较高,叠加部分去年年底延至今年的需求释放,沥青开工率和出货量均出现显著回升。但由于尚未来到需求旺季,叠加北方气温和南方降雨等因素的影响,近期终端需求恢复有所放缓。据百川盈孚统计,2023年1-2月中国沥青表观消费量422.89万吨,同比上升3%。其中,2023年1月中国沥青表观消费量206.36万吨,同比下降8%。
从近期调研情况来看,对于沥青整体而言,南方需求缓慢恢复,北方需求仍未有明显起色。不过今年建筑防水行业需求增加明显,终端防水企业集中备货,需求陆续有所增加。道路需求方面,4-5月北方道路需求预计有一定增量,随着北方气温持续回暖,4月部分施工项目有望恢复,届时将带动终端需求增加,但是南方降雨天气增加或对于需求的恢复有一定阻碍。截至4月18日,国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.8万吨,环比增加0.3%,近期炼厂出货主要还是以贸易需求(合同到期,炼厂库流入社会库)为主,虽然价格上行对于远期合同询盘有一定的提振,但是整体出货意向不强,终端向贸易商提货数量不多。此外,调研反馈整体终端项目仍然存在一定资金偏紧的问题,或与基建投资增速放缓相印证,后续的需求改善也需要资金端的进一步发力。
近期整体终端需求的放缓从基建的中观指标上也能得到一定验证。根据小松官网公布数据显示,2023年3月,中国小松挖掘机开工小时数为105小时,同比增4%,环比增40%,但是同比增幅较2月大幅下滑。从一季度的数据来看,中国小松挖掘机开工小时数累计222.5小时,同比增2.1%,但是较去年全年均值仍低近17%,这表明整体项目施工的进度或较为缓慢。卓创数据显示今年3月全国水泥磨机开工负荷均值在52.63%,相比上月上升23.42个百分点,但进入4月后开工率停滞不前,或反映需求恢复不及预期。
四、总结与展望
预计二季度沥青整体需求仍较一季度会有所增加,我们预测二季度沥青下游终端+出口需求量或达835万吨,环比增速约10%左右。但是供应方面也存在较大压力,今年一季度受到利润的推动炼厂沥青排产逐月大幅增加,尽管3月受到原料趋紧和部分地炼推迟复产的因素扰动,但一季度排产基本大部分实现。从目前排产来看,稀释沥青进口手续抽查或将影响小部分原料供应,叠加河北鑫海石化二季度计划全厂检修至5月底,但从调研来看4月基本大多数炼厂按照计划正常生产,同时5月主营和地炼排产继续维持高位,二季度供应仍然有望继续增加。
据百川盈孚统计,5月国内炼厂沥青排产计划量预计在285万吨左右,环比增加7万吨左右,环比上涨2.5%。二季度沥青整体供应或将保持高位。
从库存水平来看,由于供应持续增加,叠加还未进入传统需求旺季,预计沥青社库将在二季度达到全年最高水平。但由于今年整体库存绝对水平偏低,因此价格对于累库的容忍度或较强。在供应端压力仍然较大,需求等待恢复的背景下,价格上行驱动不足,高价或对下游需求产生负反馈,预计沥青盘面与现货价格整体或维持震荡偏弱运行。
光期能源化工研究团队介绍
研究所能源化工团队,现有成员4人,成员具备买方+卖方、产业+金融等多维度的研究经验,服务于多家上市公司及国内知名企业,为其量身定制风险管理方案及投资策略。荣获郑商所高级分析师、三届上期能源“优秀原油分析师”、上期所优秀能化分析师、2021年及2022年上期能源“优秀产业服务团队”等奖项。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。多次在媒体《新华社》、《第一财经》、《期货日报》等发表特约评论,具有广泛的行业影响力。